在人民币面临压力时，中国央行多日将人民币中间价定在市场预期之上约500点，离岸人民币流动性保持紧张状态。
特朗普重返白宫引发外汇市场动荡。11月26日，离岸人民币对美元汇率开盘急跌0.36%，8:30跌破7.27。同时，在岸人民币也跌破7.25，创7月新低。收盘时，在岸、离岸人民币兑美元汇率分别为7.2580和7.2653，均承压。
市场反应特朗普对华商品加征10%关税的言论，据央视报道，特朗普称因非法毒品问题将加税。
澳新银行中国策略师邢兆鹏指出，特朗普的关税威胁和中美利率差异是人民币汇率承压的主因。他认为，特朗普可能通过关税政策促进制造业回归美国，并可能重启对中国的301调查。预测到2025年，美国对中国商品的平均关税可能提高20个百分点至35%左右。
邢兆鹏进一步分析，未来人民币汇率将受美元指数和中国外贸出口影响。由于美欧降息政策不同步，加上欧元区经济较弱，美元指数可能走强。尽管中国对美出口面临压力，但如果美国对中国商品加征额外20%的关税，可能导致中国对美出口减少30%，中国在全球出口份额中下降1个百分点。
中国驻美使馆发言人刘鹏宇在社交媒体上指出，中美经贸关系本质上互惠互利，贸易战或关税战没有赢家。
刘鹏宇还提到，旧金山峰会后，两国禁毒部门已恢复定期交流。中方已向美方通报禁毒执法进展，回应美方对案件线索的核实请求，并采取了相应行动。这些事实表明，“中国故意让芬太尼前体流入美国”的说法与事实不符。
（在岸、离岸人民币兑美元汇率，数据来源：Wind）
一、美国消费者支付关税成本
自特朗普在美国总统选举中获胜以来，人民币对美元汇率持续下跌，从7.10降至7.26左右。
特朗普赢得关键摇摆州时，市场迅速作出反应。11月6日，北京时间，在岸人民币兑美元汇率重挫554点，跌至7.1649；即期交易额增至逾600亿美元，创下2015年有记录以来的第四高交易量。
人民币汇率继续走低。11月12日，离岸人民币兑美元汇率盘中连续跌破7.23、7.24、7.25，创8月以来新低。但在逆周期因子和离岸央票的共同作用下，11月20日人民币跌势暂时得到遏制。
邢兆鹏认为，美国作为全球最大的市场之一，与许多国家存在贸易逆差。为了兑现将制造业带回美国的承诺，特朗普可能会再次对贸易伙伴加征关税。在基准情况下，预计基于2017-2018年的301调查结果，中国输美商品的平均关税将从15%提高到35%左右。
渣打银行中国宏观策略部主管刘洁认为，与2018年相比，中国企业在这一回合中准备得更加充分。由于通胀等因素的制约，特朗普不太可能像他所声称的那样，对中国商品全面征收高达60%的关税。
邢兆鹏指出，中国有多种策略来应对特朗普的关税政策影响：首先，对中国出口到美国的关键技术和矿物材料实施管制；其次，增加中国对非美国家的出口比例；最后，通过刺激内需来扩大国内市场。
11月22日，商务部国际贸易谈判代表兼副部长王受文强调，中国经济显示出强劲的弹性和巨大的发展潜力，目前正积极打造以内循环为主体、内外循环相互促进的新发展格局。王受文认为，中国完全有能力应对外部冲击带来的影响。
王受文还提到，历史经验表明，对中国商品加征关税的国家并没有解决其贸易逆差问题，反而导致这些国家的进口商品价格上涨，最终由本国消费者承担加征关税的成本。
根据中国海关总署发布的统计数据，2024年上半年，中国对美国的出口额占总出口额的比例已经从2018年的19.23%降至14.13%。
同时，邢兆鹏分析认为，人民币汇率面临的压力部分源自于中美两国之间较大的利率差异。目前，中美两国10年期国债的利率差额高达233个基点。而在年中时，这一数字还维持在200个基点左右。
二、美元汇率指数及其对出口的影响
预测人民币汇率的未来走势，中金公司表示，预计未来人民币对美元的汇率可能在7.20至7.30之间波动。
刘洁指出，人民币汇率的未来更多地受到美元走势的影响，而非人民币本身。预计到2024年年底和2025年第一季度末，人民币对美元的汇率可能分别达到7.20和7.25。
邢兆鹏表示，市场已经对特朗普上任首日的关税措施有所预期，并将在2025年1月2日之后对前100天的关税政策进行重新评估。在这一时间点之前，人民币对美元的汇率可能保持在7.25左右。他强调，人民币汇率的未来走势将受美元指数和中国出口表现的影响。
在他看来，未来欧洲央行的降息步伐可能会超过美联储，加之欧元区经济基本面相对较弱，这可能导致欧元对美元的汇率下降，进而可能推动美元指数进一步走强至110以上。
高盛的预测显示，美联储可能在2025年第一季度每个月都会降息，随后将逐步放慢降息速度，预计最终利率将落在3.25%至3.5%之间。同时，欧洲央行也将实施连续降息，其利率目标被预测将降至1.75%。此外，高盛还下调了对欧元区GDP的预期，预计其增长率将低于市场普遍预期的0.8%。
然而，刘洁认为，美元是否还有进一步升值的空间仍需进一步观察。目前正处于美联储货币政策的宽松周期，这与特朗普时期的政策已有区别。从历史估值来看，美元指数已经处于较高水平。而且，为了增强国内产品的国际竞争力，特朗普一直倾向于让美元贬值。
在出口领域，邢兆鹏分析认为，若以美国对中国出口商品征收35%关税为基准进行评估，这一政策对中国整体出口的影响相对有限，最多可能使中国在全球出口中的份额减少约1个百分点。
彭博通过世界贸易组织提供的可计算一般均衡模型进行估算，得出结论：如果特朗普提出对贸易伙伴加征关税，而中国仅对美国实施关税反击，这将导致中国GDP减少0.4%。但如果全球各国都提高对美国商品的关税，那么对中国GDP的影响将降低至0.25%。
根据中国金融四十人研究院的分析，若美国在2025年对中国商品实施10%至20%的额外关税，中国的出口将面临一定的挑战。然而，借鉴2018年的经历，这种挑战不一定会使得中国出口增长速度显著降低。中国可能会采取一系列国内政策来应对这一情况，包括增加人民币汇率的灵活性、提高出口退税额度、加大国内逆周期政策的实施力度等，这些措施可能会促进进口的增长。
面对人民币汇率的压力，中国人民银行（简称“中国央行”）近期在多个交易日中，将人民币的中间价设定得比市场预期高出约500个基点，使得离岸市场的人民币流动性保持紧张状态。同时，根据交易员的报告，目前有银行在境内外汇市场持续抛售美元。这些行动有助于控制人民币汇率的下跌幅度。
邢兆鹏认为，中国财政部持续在香港发行债券，导致离岸人民币流动性收紧。同时，中国人民银行还降低了在岸人民币远期掉期点。这些措施有助于提高外资在中国在岸市场的投资回报，促使其增加对同业存单等债券产品的持有量，从而增加在岸汇率市场的美元供应。
截至当前，人民币离岸市场的一年期远期合约隐含利率明显超过了境内市场。以11月22日的数据为例，作为衡量离岸人民币流动性的核心指标——香港银行间人民币同业拆借利率（CNH HIBOR）显示，隔夜拆借利率上升了85个基点，达到了4.88879%。
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